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KUTXABANK regresa al mercado de capitales con un Bono Verde Senior Preferente de 500 M.€

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Kutxabank Investment actúa como Entidad Colocadora en el Programa de Pagarés de TALGO

Patentes Talgo, S.L.U. ha renovado su programa de pagarés en el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) con un saldo vivo máximo de 150 millones de euros. Durante la vigencia del programa, el emisor podrá seguir realizando emisiones con vencimientos comprendidos entre 3 días hábiles y 730 días naturales, lo que le permite estructurar financiación flexible a corto plazo.
El programa permite a Talgo acceder de forma ágil al mercado institucional, estableciendo las condiciones financieras en cada emisión y reforzando su capacidad de adaptación a las necesidades de financiación a corto plazo.
En esta ocasión, Kutxabank Investment actúa como Entidad Colocadora, impulsando la colocación de los pagarés entre inversores institucionales y poniendo en valor su experiencia en financiación corporativa. Esta intervención refuerza su trayectoria en operaciones de renta fija y en el asesoramiento a emisores en sus planes de financiación, consolidando su posición como actor destacado en el MARF.

El Programa de Pagarés TALGO 2026 dota al grupo de una herramienta adicional para la gestión activa de su tesorería. Este instrumento permite mejorar su estructura financiera mediante emisiones sucesivas dentro del importe máximo establecido, ajustando importes y vencimientos a las necesidades puntuales de liquidez.
Este formato de financiación fortalece la autonomía financiera del grupo, al abrir una ventana directa al mercado institucional con capacidad de adaptación a cada momento.

Objetivo del Programa

Talgo es un grupo industrial especializado en el diseño, fabricación y mantenimiento de material rodante ferroviario, así como en el desarrollo de maquinaria auxiliar para sistemas ferroviarios. Su actividad se articula en tres principales áreas: Trenes —con foco en soluciones de muy alta velocidad y alta velocidad—, Equipos de mantenimiento y Servicios.
A septiembre de 2025, la cartera de pedidos se situaba en torno a 4.800 millones de euros. En 2024, la compañía alcanzó unos ingresos de 669 millones de euros, con un crecimiento del 3% respecto al ejercicio anterior.  Además la cartera de pedidos se ha visto incrementada por contratos internacionales relevantes, como el de Arabia Saudi para la fabricación de 20 trenes de alta velocidad por un importe aproximado de 1.332 millones de euros
La deuda neta estimada para 2025 se sitúa en aproximadamente 384 millones de euros, con un EBITDA normalizado en torno a 60 millones de euros, lo que supone un nivel de apalancamiento estimado entre 6x y 8x EBITDA.

Descripción de la Compañía

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ENAGÁS: desayuno con inversores

ARTECHE debuta en el mercado principal de BME y estrena Contrato de Liquidez

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Arteche salta al mercado principal de BME, cerrando una etapa de éxito en BME Growth donde su acción se revalorizaba un 488% desde su debut en 2021. En esta nueva etapa la compañía abre una nueva fase orientada al crecimiento, visibilidad y acceso a una base más amplia de inversores. En este contexto, la compañía ha suscrito un contrato de liquidez con Kutxabank Investment como Intermediario financiero del mismo. 
En esta nueva etapa de Arteche, Kutxabank Investment continua con su apoyo a la compañía en el mercado, cerrando la etapa de proveedor de liquidez en BME Growth e iniciando una nueva en el mercado principal. Los contratos de liquidez suponen una práctica de mercado aceptada por parte CNMV y ESMA para facilitar la liquidez de las acciones de las compañías cotizadas.
Kutxabank Investment realizará las operaciones objeto del Contrato de Liquidez en BME, como miembro del mercado, a través del mercado de órdenes conforme a las normas de contratación y según la regulación aplicable a través de la Circular 1/2017.

El único propósito de este contrato de liquidez es favorecer la liquidez y regularidad en la cotización de las acciones Arteche.
Los contratos de liquidez tienen una regulación propia en la que se establecen unas normas de actuación en el mercado y unas obligaciones de reporting con objeto de garantizar la máxima transparencia de esta operativa.

Objetivo

Arteche Lantegi Elkartea, es una compañía industrial vasca que enmarca su actividad dentro del sector eléctrico, especializándose en la industria de equipos, componentes y soluciones eléctricas. La compañía desarrolla toda su gama de productos en tres segmentos de negocio principales, donde a su vez destacamos 5 subsegmentos; i) los transformadores de medida de alta (AT) y media tensión (MT), ii) los relés para el sector eléctrico y ferroviario, iii) los sistemas de automatización de subestaciones (SAS), iv) los reclosers, y v) soluciones de calidad de la energía.
Dentro de este marco, destacamos la posición de liderazgo de Arteche en sus productos principales, siendo el top 1/2 en el mercado global de transformadores de AT, líder mundial en relés eléctricos, top 2 en relés para ferrocarril y líder local de transformadores de MT y reclosers.
En la actualidad, Arteche vende sus productos en más de 175 países con capacidades de distribución comercial en 16 países, cuenta con 13 plantas productivas en 8 geografías, 7 centros de I+D (2 laboratorios de ultra alta tensión) y más de 2.800 empleados en todo el mundo.
A cierre de 2025, Kutxabank Investment espera que la compañía genere 514 M.€ de ventas, registrando un incremento del 14,9% con respecto al año anterior, y 77 M.€ de EBITDA (mg. 15% vs 11,5% 2024), destacando el salto que ha dado este año en expansión de márgenes. En cuanto a generación de caja, la compañía cuenta con un ratio de conversión medio del ∼32% sobre EBITDA y ∼106% del BN, con unos niveles de CAPEX de entre el 4,0-4,5% s/ventas y con un balance muy saneado, contando a cierre de junio con una DFN de 37,3 M.€, lo que supone un ratio DFN/EBITDA del 0,6x.

El Gobierno Vasco accede a los mercados con su Décima Emisión de Bono Sostenible

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El Gobierno Vasco ha completado, de forma exitosa, su décima operación de financiación sostenible en los mercados de capitales, mediante la emisión de un bono sostenible por un importe de 750 millones de euros a un plazo de 10 años.
La operación ha contado con una respuesta excepcional por parte de los inversores, alcanzando una demanda superior a los 6.500 millones de euros, lo que supone una ratio de cobertura de 7,6 veces el volumen finalmente adjudicado. La sobresuscripción alcanzada y la composición del libro de órdenes evidencian una base inversora sólida y diversificada, dominada por inversores institucionales de primer nivel, tanto nacionales como internacionales.
La solidez de la demanda permitió mejorar de forma significativa las condiciones financieras a lo largo del proceso de colocación. El diferencial se fijó en 4 puntos básicos por encima de la referencia del tesoro español a ese mismo plazo, el nivel más bajo alcanzado hasta la fecha por el Gobierno Vasco.  Asimismo, la favorable evolución del libro permitió fijar el importe en los 750 millones de euros. La emisión presentó una amplia diversificación geográfica, con cerca del 65% de participación internacional, destacando inversores de Alemania, Reino Unido, Francia e Italia.

Esta décima emisión se enmarca en la estrategia financiera del Gobierno Vasco de diversificación de las fuentes de financiación y ampliación de la base inversora, en línea con su compromiso con las finanzas sostenibles. Los fondos obtenidos se destinarán a proyectos alineados con el Marco de Financiación Sostenible del Gobierno Vasco., orientados a generar un impacto positivo en los ámbitos social, medioambiental y económico.

Objetivo de la Emisión

El País Vasco presenta una economía robusta, con una combinación equilibrada de actividad industrial y sectores de alto valor añadido, que sostiene un perfil productivo estable y competitivo. La Comunidad Autónoma cuenta además con un sistema propio de financiación pública, basado en el Concierto Económico, que le otorga capacidad normativa y de gestión en materia tributaria y articula su relación financiera con la Administración General del Estado.
El Gobierno Vasco mantiene una calificación crediticia superior a la del Reino de España, respaldada por su autonomía fiscal, la solidez de su base económica y unos niveles de endeudamiento relativamente más contenidos.

Descripción del Emisor

Estrategia 2026: Continúan los fuegos artificiales

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Directora de Análisis de Kutxabank Investment

Sara Herrando

En tipos a largo, esperamos movimientos más estrechos y de sentido contrario en 2026, con el T-Bond ampliando en la banda 4-4,25% por las preocupaciones de la injerencia y del elevado déficit público y en cambio, el Bund estrechando en la banda 2,5-2,75%
Con nuestro escenario macro europeo de crecimiento razonable sin problemas de inflación y un contexto global sin demasiadas incertidumbres (la posible injerencia de Trump en la FED como principal), y a pesar de encontrarnos en valoraciones bursátiles ajustadas, seguimos viendo numerosos factores de apoyo para la renta variable europea, y en especial destacamos los beneficios empresariales. El consenso apunta a un crecimiento BPAs Europa del 14% en 2026, un crecimiento que se apoya en crecimiento de dos dígitos en muchos sectores y sustentado en tendencias como la electrificación, la IA y la defensa (en nuestra opinión estructural y que no se verá dañado por un acuerdo de Paz en Ucrania).  La política fiscal europea, la bajada de tipos americanos, la desregulación, los menores precios de la energía y un impacto más neutral del euro en 2026 será también factores de apoyo para la renta variable europea. Esperamos revalorizaciones de RV europea por reflejo del crecimiento de beneficio sin rerating de ratios bursátiles. Consideramos que estas revalorizaciones serán más moderadas que las de este ejercicio, de un digito, continuando con la discriminación de sectores y valores.
Dado los elevados niveles de las bolsas, optamos por una cartera equilibrada, con cíclicos y defensivos. En cíclicos preferimos Infraestructuras e Industriales por la visibilidad de estos sectores por la electrificación, la defensa y la IA, apostando también por RE y Tecnológicas. Entre las defensivas, nuestras preferidas son las Utilities (integradas más que renovables) seguidas de Farmacéuticas (que ha reducido su riesgo arancelario) y de Telecoms (por el potencial de M&amp;A). Mantenemos en neutral a Financieras, Lujo, Energía y Consumo Defensivo (rebajándola desde positivo). Continuamos en negativo en Autos y Retail.

NORTEGAS cierra con éxito una nueva Emisión de Bonos

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Nortegas ha accedido con éxito a los mercados de capitales mediante una emisión de bonos por un importe de 400 millones de euros, con vencimiento en 2033. La operación ha contado con una respuesta muy sólida por parte de los inversores, reflejando la confianza en el modelo de negocio de la compañía.
La emisión se comunicaba al mercado el lunes con una primera fase de reuniones con inversores que se llevaron a cabo durante los siguientes dos días. El miércoles a primera hora de la mañana se anunciaba la operación con spread inicial de 200pbs sobre Mid Swap, revisándose durante la ejecución hasta los 158pbs. La excelente acogida por parte de los inversores, con una demanda de 2.160 millones de euros (5,25x) permitía ajustar el coste financiero de la emisión y cerrar la operación con éxito.
Kutxabank Investment participó en la operación con el rol de Joint Bookrunner, formando parte del grupo de entidades financieras responsables de la estructuración y colocación de la emisión. Con esta operación, Kutxabank Investment consolida su actividad en el mercado de capitales de deuda y refuerza su posicionamiento como asesor financiero en operaciones de financiación corporativa.

Los fondos obtenidos se utilizarán para usos corporativos generales, incluyendo la recompra parcial de los bonos con vencimiento septiembre 2027, con un importe máximo de 400 millones de euros, aportando flexibilidad financiera a la compañía y reforzando su estructura de capital para el desarrollo ordinario de su actividad.

Nortegas Energía Grupo, S.A.U. es el segundo mayor operador de distribución de gas en España. La compañía desarrolla su actividad en el ámbito de la distribución regulada de gas natural y GLP, gestionando una extensa red de infraestructuras en el norte del país y prestando servicio a más de un millón de puntos de suministro.
A cierre de 9M25, Nortegas registró unas ventas de 144 millones de euros. El EBITDA recurrente alcanzó los 100 millones de euros. La generación de caja se situó en 83 millones de euros, permitiendo sostener una estructura financiera equilibrada. Nortegas cuenta actualmente con una calificación crediticia BBB-, otorgada por Standard &amp; Poor’s, lo que pone de manifiesto la solidez de su perfil financiero dentro del sector energético español.

Kutxabank Investment accede al Programa de Bonos vinculados a la sostenibilidad de Ence

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Kutxabank Investment se ha incorporado como entidad participante al Programa de Bonos Vinculados a la Sostenibilidad ENCE 2026, registrado en el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). Los bonos estarán vinculados al cumplimiento de determinados objetivos de sostenibilidad y se estructuran conforme a los Sustainability-Linked Bond Principles publicados por ICMA, lo que refuerza el uso de instrumentos financieros alineados con criterios ESG.
El programa cuenta con un importe máximo de 200 millones de euros y una vigencia hasta el 12 de enero de 2027, y permitirá a Ence realizar distintas emisiones a lo largo de su duración. Está prevista una primera operación durante el primer trimestre de 2026. Por su parte, EthiFinance Ratings ha iniciado la cobertura de Ence con una calificación crediticia a largo plazo de BBB-, apoyada en la solidez de su modelo de negocio y en las favorables perspectivas de crecimiento del grupo.
La participación de Kutxabank Investment en este programa responde a su presencia activa en el mercado de capitales de deuda y a su experiencia en la estructuración y distribución de programas de financiación para emisores corporativos.

Datos Relevantes

A través de este programa, Ence amplía su capacidad de acceso a inversores cualificados y continúa fortaleciendo la diversificación de su financiación a medio y largo plazo, contando con un marco estable que respalda la ejecución de su estrategia corporativa y el desarrollo de sus planes de crecimiento.

Ence – Energía y Celulosa, S.A. es un grupo industrial especializado en la producción de celulosa y en la generación de energía renovable a partir de biomasa. La compañía desarrolla su actividad con un enfoque centrado en la eficiencia operativa, la gestión sostenible de los recursos y la creación de valor a largo plazo, posicionándose como un actor relevante del sector en España.
A cierre del primer semestre de 2025 (1S25), Ence registró una cifra de negocio de 379 millones de euros, lo que supone una variación interanual acorde con el entorno de mercado. El EBITDA alcanzó los 58 millones de euros, con un margen EBITDA del 15,3 %, reflejando una rentabilidad operativa sólida en un contexto de menor actividad. La deuda financiera neta se situó en 363 millones de euros, con una ratio DFN/EBITDA de 2,14x, mientras que el patrimonio neto se mantuvo estable en 622 millones de euros.

Viscofan anuncia un nuevo Programa de Recompra de Acciones

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Viscofan tras completar el anterior programa de recompra vinculado a su dividendo opcional, anuncia un nuevo programa de recompra de acciones por un importe efectivo máximo de 30 Mill.€ o 500.000 acciones, equivalente al 1,075% del capital.
La duración del programa tendrá una fecha límite de 27 de febrero de 2026.
La compañía confía de nuevo en Kutxabank Investment como gestor independiente del programa, cuya ejecución se ajustará a las limitaciones de negociación que establece la regulación actual bajo el Reglamento Delegado 2016/1052.
Este servicio de compra de acciones propias se ejecuta en el area de intermediación de la sociedad y forma parte de la estrategia de crecimiento en la propuesta de servicios corporativos a compañías cotizadas por parte de Kutxabank Investment.

Este programa se pone en marcha con el objetivo de reducir el capital social mediante la amortización de acciones propias.
La comunicación al mercado de este nuevo programa de recompra se realiza al mismo tiempo que Viscofan anuncia la contratación de los servicios jurídicos de Baker&amp;Makenzie y de otros asesores medioambientales y técnicos para completar un análisis sistemático de sus operaciones en materia medioambiental, de salud y seguridad. Esta medida se toma tras las acusaciones de la firma norteamericana Hunterbrook sobre los riesgos para la salud de la planta de Viscofan en Danville en el mes de octubre y que Viscofan reitera son especialmente engañosas.

Viscofan es una empresa multinacional con sede en España, especializada en la producción de envolturas artificiales para la industria alimentaria, principalmente en el sector cárnico. Fundada en 1975, la compañía ha experimentado un crecimiento significativo a lo largo de los años, expandiendo su presencia a nivel global con plantas de producción en más de 30 países y comercializando sus productos en más de 100 países.
Se distingue por su tecnología avanzada en la fabricación de envolturas de colágeno, celulosa y plástico, así como por su enfoque en la investigación y desarrollo para ofrecer soluciones innovadoras a sus clientes. A cierre del 9M25, las ventas ascendían hasta los 936,9M€ (+4,3%vs9M24), impulsados por la mejora en todas las líneas. El EBITDA se situaba en 73,1M€ (-2,3%vs 9M24), con el margen en el 23,3%, vs el 24,5% que veíamos hace un año, afectados por el tipo de cambio. Por otro lado, la DFN se reducía hasta los 185M€, desde los 227M€ que reportaban en junio, gracias a una normalización en la necesidad de circulante, y a la ausencia de pagos extraordinarios a los accionistas. En cuanto al CAPEX, en los 9M25 llevan invertidos 54,8M€, un +28% interanual, en línea con el plan inversor anual, (75M€) que se centra en la ampliación de capacidad de colágeno, la puesta en marcha de la planta en México y de proyectos medioambientales en España.

Eroski selecciona a Kutxabank Investment para refinanciar su Bono

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Eroski ha cerrado con éxito una emisión de bonos senior secured por un importe total de 500 millones de euros, con vencimiento en mayo de 2031, en una operación que ha despertado un sólido interés entre la base inversora europea. La emisión cuenta con rating BB- (S&amp;P), B1 (Moody’s) y BB+ (Fitch) habiendo sido incrementado desde la última operación del 2023.
El lunes 17 de noviembre Eroski lanzaba oficialmente el mandato y daba comienzo la ronda de reuniones con inversores de dos días. El martes 18 de noviembre a las 13:38 CET se abría el libro con una indicación de precio inicial (IPT) en el rango 6% – 6,25%. La elevada demanda permitió estrechar el rango hasta 5,75% – 6% el miércoles a las 11:16 CET. Finalmente, a las 16:30 CET, la compañía fijó un cupón de 5,75%, logrando una mejora de 0,50% respecto al IPT, reflejo del fuerte apetito inversor.

Eroski asignó al equipo de Kutxabank Investment un rol de “Joint Bookrunner” en la operación, participando junto con otras entidades financieras globales como Banca March, CaixaBank, Rabobank e Intesa Sanpaolo. A su vez, la compañía mandató como “Global Coordinators” a Deutsche Bank, BBVA y Santander.
Con esta operación, Kutxabank Investment continúa afianzando su posicionamiento como asesor financiero de referencia en el acceso de las empresas a los mercados de capitales.

El objetivo principal de la transacción es refinanciar la deuda bancaria y el bono emitido en 2023. Dentro del objetivo de refinanciación, el propósito central era la optimización del coste financiero y la amortización de las OSEs.
La nueva estructura de capital refuerza la situación de solvencia de la compañía, mejorando su posición en términos de distribución, plazo y coste.

Eroski S. Coop. es uno de los grupos de distribución líderes en España, con una amplia presencia en alimentación, tiendas de proximidad y formatos de autoservicio. La compañía mantiene un fuerte arraigo territorial, principalmente en su zona de origen y un modelo cooperativo que constituye uno de sus principales rasgos diferenciales.
En 2024, Eroski alcanzó un EBITDA de 332 millones de euros y unos ingresos de 5.326 millones de euros, consolidando la tendencia de recuperación y fortalecimiento operativa de los últimos ejercicios. La compañía ha continuado avanzando en la estructuración de su deuda, consiguiendo una estructura financiera más equilibrada y una gran reducción de su coste financiero. Reflejando una posición más saneada y resiliente.

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